余世鹏
债券基金发行升温，基金经理随之忙碌起来。
“出差两天，公司给我安排了六场机构路演。”一位债券基金经理对券商中国记者称。数据显示，截至5月21日，5月以来已有多只大规模债基成立，最大的接近60亿元。从券商中国记者采访情况来看，新发债基中以机构资金居多，近期主要是保险和理财机构。公募策略认为，接下来货币宽松预期将会持续发酵，债券整体仍将面临比较有利的环境。
大规模新发债基频现
根据中航基金5月21日公告，中航中债-投资级公司绿色债券基金成立，募集规模34.50亿元。而在5月17日汇安基金公告显示，新成立的汇安裕宏利率债债券基金，在5月6日至5月14日的募集期内，募集了60亿元。
需要指出的是，大规模债基的成立并非个例。5月14日成立的民生加银恒悦债券基金，募集规模同样接近60亿元，募集期间为4月22日至5月13日。而在4月25日至5月13日募集的国泰中债优选投资级信用债基，募集规模同样接近60亿元。该基金是一只发起式基金，国泰基金出资1000万元进行了自购，承诺持有期限不少于3年。此外，成立于5月15日的安信锦顺利率债基，规模也有10亿元。
除5月外，今年4月同样有大规模债基出现。成立于4月28日的泰康中债1～5年政策性金融债基，规模为59.91亿元。成立于4月24日的浦银安盛普航3个月定开债基，规模为59.99亿元。此外，中欧稳航90天持有债券基金成立于4月24日，募集规模也超过了30亿元。同样成立于4月的博道和盈利率债基、平安元裕90天持有期债基，募集规模均超过了20亿元。
另外，在今年一季度末，施罗德添源纯债基金、大成景苏利率债债券基金、宏利悦利利率债券基金、建信中债0～3年政策性金融债券基金的成立规模均接近60亿元。鹏华添和30天持有期债基、南方悦享稳健添利债基等产品的募集规模均超过了30亿元。
包括上述产品在内，根据Wind统计，截至5月21日，今年以来全市场成立的85只债券当中，有48只的募集规模超过了10亿元。其中有23只的募集规模在30亿元以上，募集规模超50亿元的则有12只。
债券市场基本面有支撑
和债基发行升温对应的是，市场资金对债券行情的预期也在逐步提升。
“2025年以来，政策微调与转向犹如平静湖面上投下的巨石，给金融市场带来层层涟漪。降准降息的相继落地，无疑是向市场注入了一剂强心针，为整体经济的复苏与发展铺就了温床，也为债市带来了生机。”嘉实基金的基金经理李宇昂表示，在近期货币宽松落地后，市场预期发生了微妙转变。一方面，低利率环境使得债券的吸引力凸显，债券市场的基本面得到有力支撑。另一方面，外部不确定性因素依然存在，让市场投资者保持着一份谨慎与观望。
分阶段来看，今年债市经历了三个不同阶段：一是年初至3月中旬，信贷投放积极、政府债发行量大以及资金面中性偏紧等因素叠加，导致债券市场出现下跌。二是从3月初开始，短债基金已现企稳迹象，但长债仍受银行止盈操作冲击，持续下跌。三是4月初至今，美国高额关税政策引发市场对全球经济衰退的担忧，债券市场走势发生反转，债券收益率快速下行。
随着债市行情变化，基金经理的调研路演也开始忙碌起来。一名债券基金经理对券商中国记者表示，近日他从外地去上海出差，他所在的基金公司两天内给他安排了六场路演。“近期权益行情震荡，债券基金重新获得了市场关注。债券基金的主要对象依然是机构客户，近期是以保险和理财机构客户居多。”
中欧基金固收投资部利率组和指数负责人雷志强表示，当前中短端利率定价受资金价格约束，4月中美贸易战升级之后，长端市场情绪明显修复但尚未发现过热迹象，当前仍处于情绪修复与动能积蓄期，经历年初以来的市场波动后，投资者情绪相对谨慎，若二季度落地总量货币政策，存款挂牌利率或将下调，预计利率交投情绪将会明显释放。
做陡曲线、压平利差
在后市布局策略上，公募基金认为未来仍需关注央行流动性投放和银行负债成本调降情况。货币宽松预期将会持续发酵，债券整体仍将面临比较有利的环境。
“现阶段债市胜率虽在，但赔率依然不足，利率向上和向下均需要更多理由，预计以窄幅震动为主。”华夏基金对券商中国记者表示，一方面长端走利空出尽逻辑，宽货币政策落地，连续降息概率较低；宽信用政策力度加大，市场需要等待5、6月数据进行验证。另一方面，短端走货币宽松逻辑，在偏松流动性环境下短端利率随资金成本快速下行。短期来看，债市延续做陡曲线、压平利差的可能性较高。策略上，对短端而言，虽然票息策略性价比有所下降，但在方向明确前不失为折中选择。
博时基金表示，近期债市在中美关税超预期缓和与资金面边际收敛的双重影响下，呈现震荡上行格局。央行管控下的资金面松紧程度决定债市方向。尽管降准落地后OMO净回笼导致资金面出现短暂摩擦，但随后资金转松显示央行维稳意图。资金利率调整空间有限。未来仍需关注央行流动性投放和银行负债成本调降情况。
鹏华基金多元资产投资部总经理、基金经理王石千表示，中央政治局会议表态“要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，预计存量政策将加速推出，对冲外部经贸环境的不确定性。后续货币政策仍有继续宽松的可能性，债券市场收益率上行风险较小，短期如果外需阶段性走弱，债券市场收益率仍有下行可能。
鹏华基金债券投资一部基金经理杜培俊表示，在经济压力开始显现的情况下，货币宽松预期将会持续发酵，债券整体仍将面临比较有利的环境。同时，当前长端利率对货币降息有一定抢跑，导致赔率偏低。但曲线平坦，中短端利率和信用下行幅度较小，如果适度宽松的货币政策落地，仍将会有相对较好的收益。总体策略上，接下来投资仍将保持中性偏高的久期水平，但在收益率低位不考虑进一步加仓，如果适度宽松的货币政策落地，考虑偏低的赔率情况下，在货币宽松兑现后将逐步止盈。
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