PE/VC频频现身并购市场 并购退出交易活跃度持续上升

“我最近跑了不少上市公司，他们很多都有并购需求，尤其是科技型上市公司。我们正在对公司已投企业进行筛选，有合适的标的会推荐给他们。”5月22日，江苏乾融投资控股集团有限公司董事长叶晓明对上海证券报记者说，在市场需求及政策松绑的双重推动下，各方寻找并购机会的兴趣都在明显增长。

记者采访了解到，创投机构参与并购的积极性正在提升。清科研究中心最新统计显示，4月并购类交易退出数量继续呈同比上升趋势。今年一季度，并购类交易退出数量同比上升7.8%。

“春天来了！”有投资人对记者分析，中国证监会修改后的《上市公司重大资产重组管理办法》，建立了重组股份对价分期支付机制、新设重组简易审核程序等，提升了创投机构参与并购的积极性。

创投机构以多种角色参与并购

5月20日，清科研究中心发布4月并购月报。4月PE/VC机构支持并购案例共有17笔，涉及并购金额为91.59亿元。既有创投机构作为并购方（买方）的案例，也有其作为标的企业股权出让方（卖方）的案例。该17笔案例的被并购方重点集中于半导体及电子设备行业，涉及并购金额为18.23亿元。地域方面，被并购方分布于广东、湖北等11个地区。

上海医药4月底完成的一笔收购，就出现了创投机构的身影。据披露，上海医药联合上海金浦健服股权投资管理有限公司指定的主体，共同收购了上海和黄医药投资（香港）有限公司持有的上海和黄药业有限公司（简称“上海和黄药业”）股权。4月25日，该交易完成交割手续，上海医药合计持有上海和黄药业60%股权，对其实施并表。

一位创投人士分析称，当上市公司没有足够资金收购大型标的时，可联合投资机构共同设立并购基金，由并购基金完成收购。并购基金购买标的公司股权后，经过一定培育期，再通过上市公司定向增发和换股的方式将标的公司装入上市公司，帮助上市公司实现完全收购。

除了助力上市公司收购外，近期还有创投机构完成了控股型收购。4月，大钲资本宣布完成对儒拉玛特及其全球子公司和关联企业的收购交易。同月，康桥资本和顺禧资本宣布完成对卫材株式会社质子泵抑制剂Pariet中国业务的战略收购，旗下并购基金控股的顶峰生物将负责该药物在中国的运营。

清科研究中心研究人员对记者分析，由于目前我国股权投资市场能够参与复杂并购交易的机构数量尚较少，此类控股型并购案例数量有限。但未来随着机构能力的成长，以及市场政策环境的日益优化，此类案例有望出现量与质的提升。

创投机构通过并购退出的意向正浓，接盘方不少是有并购需求的上市公司。“‘并购六条’为上市公司并购重组提供了有利的政策环境。加上一级市场估值较前几年有所下降，上市公司的并购积极性出现提升，特别是科技型上市公司存在大量并购需求。”叶晓明表示。

清科研究中心研究人员在接受记者采访时表示，国内股权投资机构积极参与并购主要得益于两方面因素：一是国内并购重组市场的政策环境日益优化；二是我国众多产业陆续进入产业整合阶段，行业出现结构性整合机会。股权投资机构基于自身的资金及资源优势，在产业并购实施过程中不仅是出资方角色，还发挥了智囊团作用。

并购退出交易活跃度上升

近两年，“退出难”成为创投行业面临的严峻考验，创投机构纷纷转向并购市场寻求退出机会。记者注意到，今年以来，创投机构通过并购退出的数量有所增长，“退出难”问题得到一定疏解。

清科研究中心并购月报显示，4月并购类交易退出数量继续呈同比上升趋势。4月并购退出事件共有34笔，涉及金额为12.09亿元。例如，华海清科收购芯嵛半导体（上海）有限公司6.67%股权，中小海望（上海）私募基金合伙企业（有限合伙）成功退出，回笼资金约0.82亿元，账面回报倍数为4.08倍，内部收益率为100.16%。

今年以来，并购退出持续升温。2025年一季度，中国股权投资市场共发生500笔退出案例，其中并购类交易退出数量达60笔，同比上升7.8%。

清科研究中心研究人员表示，近期并购退出案例的增长，一方面得益于资本市场并购重组政策环境的优化；另一方面是由于IPO退出市场与并购退出存在“此消彼长”的情况，特别是当前市场投资机构普遍面临较大退出压力，市场机构将更加主动地寻找并购、股转、回购等方式解决基金退出和现金回笼问题。

A股市场新近公告的一笔并购计划就出现了多家创投机构的身影。5月20日，慈星股份公告称，公司拟通过发行A股股票及支付现金的方式购买沈阳顺义科技股份有限公司（简称“沈阳顺义”）控股权，并同步募集配套资金。初步确定的交易对方为包括沈阳顺义大股东李英顺在内的标的公司全部或部分股东。

企查查显示，沈阳顺义的股东名单中有多家创投机构在列，包括中兵顺景、嘉瑞融金投资、方元基金、辽宁科创、和生中德投资、海通新能源等。

值得关注的是，修改后的《上市公司重大资产重组管理办法》，有望在未来进一步激励创投机构参与并购。清科研究中心研究人员表示，该新规首次提出了引入私募基金“反向挂钩”安排。“反向挂钩”政策适用于各类私募投资基金，同时大幅缩短了投资期满48个月的私募投资基金的锁定时间要求。这有望缓解股权投资基金的退出压力，加速股权投资市场资金良性循环，对于鼓励和促进私募投资基金进行长期投资具有积极意义。